El empeño como herramienta financiera fue muy utilizado a lo largo de la historia, como una forma de otorgar y conseguir crédito de forma práctica. Aunque fueron más populares en siglos pasados, como el s.XIX y s.XX, aun en la actualidad hay un interesante volumen de transacciones en casas de cambio, sobre todo en regiones en las cuales sus habitantes no tienen acceso al sistema bancario o no cuentan con ingresos formales que les permitan conseguir créditos personales. Sin embargo, y más allá de las tiendas físicas, nos interesa mucho más hablar sobre como, gracias a las ventajas de blockchain y la web3, el sistema de empeños está más vivo que nunca, con más de u$s 30B de valor bloqueado. Acompáñanos a conocer como funcionan estos protocolos y sus ventajas con respecto a las tiendas de empeño físicas.

Índice

Mecánica del sistema de empeños

El sistema de empeños es una respuesta a la necesidad de crédito transparente y con bajos riesgos para el prestamista. Un usuario que necesita un préstamo rápido se acerca a la tienda, deja un objeto de valor en “empeño” y por ello recibe a cambio un préstamo en efectivo. Veamos un ejemplo:

  • Lucas necesita dinero para una compra urgente, aproximadamente 150 u$s. En el bolsillo solo tiene 17 u$s y, aunque sabe que recibirá un ingreso importante en 20 días, no puede esperar tanto, tiene una emergencia.
  • Lucas no puede recurrir a un banco ni a otra entidad financiera que le otorgue el crédito, pero recuerda que tiene una medalla de oro que le dieron al finalizar sus estudios primarios.
  • Aunque su medalla tiene un valor monetario muy superior al que necesita para realizar la compra de emergencia, no está dispuesto a venderla, ya que el precio del oro podría aumentar y le costaría más dinero volver a comprarlo. Además, es un objeto con valor personal, por lo cual no puede deshacerse de él.
  • Decide empeñar, la deja en custodia en una casa de empeños y recibe a cambio dinero en efectivo, en total 200 u$s, que representan aproximadamente el 30% del valor de la medalla. 
  • Firma un contrato de empeño con el prestamista, que en breves palabras determina que le devolverá 201.8 u$s al término de 22 días y luego podrá retirar su medalla.

Detalles más, detalles menos, este es el procedimiento general.

¿Existen riesgos?

Es interesante notar que el que menos riesgos corre en este negocio es el prestamista, él no se preocupa pensando que quizás no le pagarán el dinero que le deben, porque tiene algo de más valor en su poder. Si Lucas no regresa en 22 días, él podrá quedarse con la medalla o venderla para recuperar el dinero que dio en préstamo. Por este motivo puede ofrecer el crédito sin demasiados requisitos.

Muy diferente es la situación en otro tipo de herramientas financieras, donde los prestamistas deben evaluar muy exhaustivamente a quiénes otorgan un crédito, ya que el prestatario podría incumplir el pago, debiendo activar diversos mecanismos legales y judiciales para cobrar el dinero. Los índices de morosidad en países latinos van desde el 1.5% al 5%, por lo cual vemos que es habitual que las entidades deban lidiar con incumplimiento de pagos.

Préstamos con criptomonedas

A partir del 2012 surgieron algunas empresas que ofrecían conectar a usuarios para pedir y recibir préstamos en btc, las más conocidas fueron BTCjam y Bitbond. En estas compañías el riesgo crediticio era evaluado de acuerdo a factores como el historial crediticio y otros indicadores financieros, por lo cual los usuarios, sean individuos o empresas, debían pasar por un proceso de KYC (conoce a tu cliente). En este sentido, era muy necesario proveer documentos de identidad, laborales y financieros para conformar el perfil de riesgo de cada usuario. Aun así, estas compañías enfrentaron muchos problemas por incumplimiento de pagos entre los usuarios, estafas y problemas relacionados con regulaciones gubernamentales. BTCjam cerró sus actividades y Bitbond cambió de enfoque, abandonado los créditos para ofrecer tokenización de activos de la vida real.

Por otro lado, los exchanges emulando a los brokers, comenzaron a ofrecer operaciones de margen y comercio de derivados futuros a partir de 2014. Este tipo de préstamos permite a los usuarios apalancamiento en sus posiciones largas o cortas. En palabras más sencillas, un usuario con poco capital puede operar con más capital tomando préstamos al margen o apalancarse en una posición de futuros; en ambos casos puede incrementar mucho sus ganancias si el trade es exitoso pero también puede perder todo su capital si las cosas no resultan como lo esperaba. Un estudio de la Universidad de Cambridge determinó que el 95% de traders de criptomonedas pierden dinero, en gran medida por el uso desproporcionado de estas herramientas de apalancamiento. En fin, es algo contraindicado para usuarios novatos y solo es aplicable a trades, no se puede pedir un préstamo para otro uso o retiros del exchange.

La Revolución de Maker Dao

En 2017, en medio de un contexto de innovaciones DeFi en Ethereum, Maker Dao desplega DAI un token sobrecolateralizado que sigue el precio del dólar estadounidense 1 a 1. Gracias a los contratos inteligentes programables, Maker Dao logra que los usuarios gestionen sus propios empeños descentralizados utilizando ETH como garantía. La aplicación es la siguiente:

  • Oscar se encuentra necesitado de dinero para un viaje que no tenía previsto.
  • Él tiene una buena posición en ETH, pero se rehúsa a venderlo, porque considera que el activo tiene una buena proyección hacia el futuro y sería un desperdicio venderlo tan precipitadamente.
  • Oscar deposita su ETH en el contrato inteligente de Maker Dao y emite DAI, por un 30% del valor del ETH depositado.
  • Ahora, Oscar cuenta con dinero para realizar su viaje, no vendió su posición de ETH y puede recuperarlo devolviendo el préstamo.

Imagina lo revolucionario que fue Maker en aquellos días; un usuario podía disponer de una stablecoin intercambiable 1 a 1 con el dólar, otorgada en préstamo por su depósito de ETH y, a diferencia de lo que sucede en los empeños tradicionales, no contaba con un límite de tiempo para devolver el préstamo. La tasa de interés del préstamo era variable, dependía de la oferta y demanda que existía en el protocolo, por ejemplo, en el año 2018 tuvo picos del 3% al 18%, con un promedio normalizado de 5% anual. 

El problema de la Volatilidad

Con respecto al LTV (relación préstamo-valor), lo máximo permitido en su lanzamiento fue de 50%, es decir que si: el precio de ETH tenía un valor de 400 u$s, y Oscar colocaba en el CDP contract (contrato de Posición de Deuda Colateralizada) 1 ETH, lo máximo de que podría emitir serían 200 DAI. Aunque no era muy recomendable pedir el máximo LTV, por las razones que explicaremos a continuación.

Ok, todo muy bueno, pero, ¿qué pasa si el usuario nunca devuelve su préstamo y ETH baja mucho de precio, incluso hasta cero? Para evitar que la volatilidad de ETH pueda incurrir en pérdidas para Maker Dao ellos incorporaron el sistema de liquidaciones.

Manejo de la volatilidad

Antes mencionamos que lo máximo a tomar prestado es el 50% del valor del colateral bloqueado, es decir que ETH debía tener un valor mínimo de 200% con respecto a la cantidad de DAI al momento de la emisión. Entonces, si el valor del colateral cruzaba hacia abajo la barrera del 150% éste era vendido al mejor postor en una subasta de liquidación y el dinero de esa venta cubría el préstamo. Miremos un ejemplo:

  • Richard deposita 2 ETH en el CDP. El valor de ETH al momento del depósito es de 400 u$s, por lo cual el total del valor del colateral es de 800 u$s.
  • Richard emite la máxima cantidad que el CDP le permite, es decir 400 DAI.
  • Pasados unos meses el valor de ETH baja drásticamente en un 25%, pasando a valer 300 u$s por cada ETH. El valor total del colateral ahora es de 600 u$s, que representa el 150% del DAI emitido en préstamo
  • Sin embargo, los intereses corridos hacen que el total de deuda a pagar aumente a 405 DAI, por lo cual el ratio en realidad es menor a 150%, provocando que se active la subasta de liquidación.
  • Los liquidadores entran en puja para intentar pagar la deuda y llevarse ETH a precio de descuento. Uno de ellos accede a pagar 500 DAI al CDP, lo cual alcanza para pagar la deuda con un margen de 95 u$s.
  • El liquidador se lleva los 2 ETH, los 405 DAI se usan para pagar la deuda y los 95 DAI restantes se devuelven a Richard.

En fin, la volatilidad de ETH fue un aspecto muy importante a tener en cuenta en este mecanismo, que fue probado en múltiples ocasiones, pero Maker supo hacer frente a las adversidades y resurgió con mejoras en su protocolo.

Evolución de Maker Dao y nuevos protocolos de Liquidez

Como en el ecosistema DeFi el desarrollo nunca es estanco, a lo largo del tiempo Maker Dao implementó mejoras en su protocolo que permitieron mitigar los riesgos de liquidación para los usuarios. En este sentido, algunas de las mejoras fueron: 

  • Permitir que los usuarios pueden agregar más colateral para evitar la liquidación
  • Brindar la posibilidad de pagar la deuda por partes, pudiendo así achicar el monto total y mejorando la salud del ratio del colateral.
  • MCD: surge DAI multicolateral, lo cual ofrece a los usuarios la posibilidad de colocar otros activos además de ETH en los vaults (ex CDP) de maker. Esto da mayor flexibilidad y más dinamismo al protocolo. 
  • DSR: permite depositar DAI para recibir intereses, fomentando la adopción del protocolo
  • PSM: permite fortalecer el precio de DAI con respecto al dólar estadounidense mediante arbitradores de mercado que compran y venden DAI contra la stablecoin USDC para mantener la paridad 1 a 1.

Junto con estas mejoras, aparecieron en el escenario nuevos protocolos que ofrecían productos muy similares, uno de ellos logró imponerse en múltiples redes, ofreciendo a los usuarios la posibilidad de depositar tokens para generar rendimientos y tomar préstamos colateralizados pagando intereses, se trata del gigante AAVE. Actualmente está presente en Ethereum, Arbitrum, Polygon PoS, Optimism y Avalanche, entre otras, con depósitos por U$S 11.47 B y préstamos tomados por u$s 6.09 B.

Nuevos productos y protocolos

Aave implementó algunas innovaciones que lo hacían un producto diferente, uno de ellos consistía en pagar incentivos en su token de gobernanza, y en otros tokens de gobernanza de socios estratégicos, por hacer depósitos e incluso por tomar préstamos. No solo Aave se destacó, también lo siguieron otros protocolos como el coloso Compound y Venus en la cadena Binance Smart Chain (ahora BNB Chain).

Asimismo muchos otros protocolos comenzaron a ofrecer este tipo de servicios, cada cual con sus respectivas innovaciones en diferentes redes. Hoy en día, incluso algunos permiten colocar NFT’s de colecciones blue chip como colateral, otros permiten préstamos omnicadena, otros están en la búsqueda de pisar fuerte en la tokenización de activos de la vida real, haciendo posible dejar, por ejemplo, una propiedad inmobiliaria o una pieza de arte como colateral para pedir un préstamo.

En fin, el desarrollo es constante y DeFi hace posible que los usuarios aprovechemos todas estas valiosas herramientas financieras que están al alcance de nuestras manos.

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